揭秘玻璃期现货价格坚挺之谜,经验交流

2018年玻璃现货表现不尽如人意，揭秘年初北方大厂看好后市自行冬储，玻璃结果玻璃价格在开春后持续滑落，期现当年旺季的格坚价格表现也差强人意。进入2019年后，谜经从生产厂家到贸易商再到下游深加工，验交整个产业链均持悲观态度，揭秘然而玻璃的玻璃价格在工业品之中属于坚挺的一类，那么原因是期现什么呢？

　　笔者认为原因有以下几点：

　　1.供应增量不明显

　　首先，是格坚供应层面，自2016年供给侧改变开始之后，谜经供大于求的验交工业品价格均出现反弹，而价格的揭秘涨幅与企业盈利的改善却呈现非常大的差别。

　　玻璃行业的玻璃供给侧改变总体上受政策影响不大，政策主要体现在控制新建产能这一环节，期现此外沙河市针对部分高耗能产能进行了两次集中清退。

　　然而由于其他地区的产能复产，产能缺口快速得到补充，玻璃生产企业的高利润状态也仅维持了半年不到的时间。在2018年，由于产能逐步回升以及边际需求不足，企业盈利快速恢复至合理水平，就使得企业的扩产意愿不足，并开始陆续对生产线进行冷修，这样的情况一直持续到现在。

　　因此可以从下图中看出，2019年在产的浮法白玻日熔量同比2018年仅有微幅增长，与2017年的产能水平类似。

　　2.真实需求超预期

　　其次，今年玻璃的真实需求是超出预期的，远好于统计局的地产宏观相关数据的表现，好在通过逻辑推演及微观的数据。从国家统计局公布的地产数据来看，开工与竣工之间出现明显的剪刀差现象始于2017年下半年，其原因是地产开发商缺钱，开启了优先开工而放缓竣工的高周转模式。

　　从房地产业债的信用利差情况也可以看出，利差在2017年下半年开始逐步走高，并在2018年上半年愈演愈烈并达到阶段高点，随后伴随着货币政策逐步放松，接连数次降准，地产债的信用利差也自2018年11月后开始逐步走低，换而言之钱紧的情况逐步缓解。

　　但是如果仅从宏观数据来看，会发现开工与竣工之间的剪刀差并未在2019年出现明显的收敛，其背后的原因其实是开发商为了拖延与施工单位之间的资金清算，而放缓了办理竣工备案证的进度。因为要办理备案证，就必须证明产权关系，也就是必须和施工单位结算，付清工程款，不拖欠工人工资，一般需付至工程总造价的95%。

　　从逻辑上来说，在房地产施工流程中与门窗玻璃订单的同步性较高，而真实安装在窗户上的玻璃产品其实更多是深加工后的双层中空玻璃。因此我们从这两个微观数据源其实可以推断出，建筑玻璃的真实需求自2018年11月，地产开发商资金紧张的情况出现拐点的时候开始便出现显著的回升。由下图也可以看出，微观数据其实明显要好于因开发商拖延上报竣工而显著偏低的地产宏观数据。

　　3.企业行为创造的缓冲垫

　　第三，玻璃生产企业的预期与行为在2019年出现了180度的大反转，2018年年初北方大厂看好后市自行冬储，随后玻璃价格走弱，该大厂去库耗费了整整一年的时间，又因其挺价的销售策略使其利润被竞争厂家分食。2019年玻璃厂家普遍预期悲观，反而严格控制自身库存，采取灵活的销售策略。也因此2019年玻璃货物基准地沙河的玻璃厂家库存压力始终不大，价格反而变得坚挺了。

　　综上所述，笔者认为玻璃的生产利润快速下行后造成冷修生产线增多，玻璃供应在2019年增量并不明显。而玻璃的真实需求在地产开发商资金情况改善后出现明显的回升，再叠加生产企业采用了灵活的销售策略并严控自身库存，以上三个要素共同作用致使玻璃期现货的价格在整体表现低迷的工业品中异常坚挺。

　　展望后市，笔者认为，玻璃供需平衡的情况在今年金九银十的旺季仍将延续，货物价格短期仍然能够维持在当前水平，后市需关注沙河市的环保停限产情况，以及警惕地产企业融入资金渠道收紧而再次影响到玻璃的需求。